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選股模型在美國股市之實證

為了解決sp500成分股的問題，作者顏依君 這樣論述：

本文旨在研究探討單因子、多因子選股模型，以及不同模擬參數、不同規模與產業、不同期間、不同月份、多空時期下的選股模型在美國股市的實證績效。研究的股票樣本為美國所有上市、上櫃股票。回測期間為1990年第三季到2010年第三季，共20年間的股市資料。結果顯示 (1) 股東權益報酬率(ROE)、成長價值指標(GVI)越大，投資組合報酬率越高。股價淨值比(P/B)、本益比(P/E)、股價營收比(P/S) 越大，投資組合報酬率越低。(2) 以評分法結合多個因子可以提高選佳投組報酬率，降低選差投組報酬率。特別是結合股東權益報酬率(ROE)與股價淨值比(P/B)。(3) 等權投組的報酬率高於市值投組。(4)

每月交易的報酬率大多高於每季交易。(5) 選股方向為選佳方向者，選股百分比從10%降低到1%，報酬率大多不變或越低，與預期不同。但是P/S與ROE例外，選股百分比越低，即越極端，報酬率越高。(6) 不同市值規模與選股模型中，大型股報酬率常低於全部股。(7) 在每五年一期下，每一期表現最好的因子並不相同。但代表價值股的PB與代表成長股的ROE來比較，除1996-2000以外，都是PB優於ROE。(8) 整體而言，有月效應的存在，但無明顯的一月效應存在。所有的選股因子上半年表現比下半年來得好。在代表股票的成長性的ROE表現很好的月份，代表股票的價值性的P/B表現不好；反之亦然。(9) 價值股在空

頭時期的選股效果十分明顯，而成長股在多頭時期的選股效果十分明顯。(10)「多頭時作多看多投組，空頭時作空看空投組」策略與「多頭時作多看多投組，空頭時空手」策略的年化報酬率都不能擊敗單純的「作多看多投組」策略。但「多頭時作多看多投組，空頭時空手」策略可以降低月報酬率的標準差。