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油價變動率與運輸相關類股股價報酬率之間線性與非線性關係研究:TAR模型之應用

為了解決福利汽車股票代號的問題，作者林嘉華 這樣論述：

本文研究主要探討油價與股價(台灣發行量加權股價指數、台灣汽車類股股價指數與台灣運輸類股股價指數)之間的線性與非線性關係，亦也將總體經濟變數納入分析，主要使用線性向量自我迴歸模型(線性 VAR 模型)、線性Granger因果關係檢定、衝擊反應函數分析、預測誤差變異數分解與非線性TAR模型。研究期間為2001年1月至2018年3月的月資料。本文實證分析結果顯示，國際平均原油價格、台灣發行量加權股價指數、台灣汽車類股股價指數、台灣運輸類股股價指數、台灣實質GDP、美元兌台幣匯率與台灣金融業隔夜拆款利率之間不具有共整合關係，故進一步將所有變數進行一階差分且使用線性VAR模型進行後續分析。線性VAR模

型實證結果顯示，台灣汽車類股股價報酬率分別受到落後二期的國際平均原油價格變動率負向影響與落後二期的台灣實質GDP成長率正向影響;台灣運輸類股股價報酬率受到落後一期的台灣實質GDP成長率正向影響，但國際平均原油價格變動率不顯著影響台灣運輸類股股價報酬率。台灣發行量加權股價指數報酬率分別受到落後二期的國際平均原油價格變動率負向影響、落後一期台灣實質GDP成長率正向影響與落後二期台灣金融業隔夜拆款利率成長率負向影響。在線性VAR Granger因果關係檢定實證結果顯示國際平均原油價格變動率、台灣汽車類股股價報酬率與台灣運輸類股股價報酬率之間不存在領先或落後關係，但國際平均原油價格變動率與台灣發行量加

權股價指數報酬率之間具有雙向回饋關係;而台灣實質GDP成長率單向領先台灣發行量加權股價指數報酬率、台灣汽車類股股價報酬率與台灣運輸類股股價報酬率。在衝擊反應函數分析實證結果顯示，在台灣發行量加權股價指數報酬率方面，受到自身衝擊的影響初期反應為正向，長期均衡下為小幅度負向;受到國際平均原油價格變動率衝擊影響時，初期反應為正向，長期均衡下為小幅度負向;受到台灣實質GDP成長率衝擊影響時，初期反應為正向，長期均衡下為小幅度負向;受到台灣金融業隔夜拆款利率成長率衝擊影響時，長短期反應均為負向。在台灣汽車類股股價報酬率方面，受到國際平均原油價格變動率衝擊影響時，初期反應為正向，長期均衡下為小幅度負向;受

到台灣實質GDP成長率衝擊影響時，初期反應為正向，長期均衡下為小幅度負向;受到美元兌台幣匯率成長率衝擊影響時，初期反應為負向，長期均衡下為正向;受到台灣金融業隔夜拆款利率成長率衝擊影響時，長短期反應均為負向。在台灣運輸類股股價報酬率方面，受到國際平均原油價格變動率衝擊影響時，初期反應為正向，長期均衡下為小幅度負向;受到台灣實質GDP成長率衝擊影響時，初期反應為正向，長期均衡下為小幅度負向;受到美元兌台幣匯率成長率衝擊影響時，呈現正反交替的反應型態;受到台灣金融業隔夜拆款利率成長率衝擊影響時，長短期反應均為負向。預測誤差變異數分析實證結果顯示，台灣實質GDP成長率對於股價波動的解釋力不亞於國際平

均原油價格變動率，這代表影響股價的因素並非只有油價，而其他總體經濟變數亦會對股價造成某些比重的影響，例如:實質GDP。非線性TAR模型結果顯示，對於台灣發行量加權股價指數方面，當最適門檻變數為國際平均原油價格時，沒有最適門檻值存在，亦即國際平均原油價格變動率與台灣發行量加權股價指數報酬率之間沒有非線性關係，但與線性VAR模型結論相符，都指出落後二期的國際平均原油價格變動率顯著負向影響台灣發行量加權股價指數報酬率;對於汽車產業而言，當最適門檻變數為國際平均原油價格時，在體制區間R1下，落後二期的國際平均原油價格變動率顯著負向影響台灣汽車類股股價報酬率，與線性VAR模型結論相符，而在體制區間R2下

，呈現不顯著影響;對於運輸產業而言，當最適門檻變數為國際平均原油價格，在體制區間R1與R2下，均呈現不顯著影響，與線性VAR模型結論相符。綜合以上所述，線性與非線性模型的實證結果大致上相吻合，而非線性模型比線性模型更進一步得出較詳細的資訊。