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臺灣有線電視系統業個體經營環境與企業價值評估研究

為了解決台灣大寬頻 網 路 評價的問題，作者林珊誼 這樣論述：

本研究以台灣有線電視系統經營業者為對象，旨在探究處在不同個體經營環境下的業者，於企業價值評估時所應採用的適切模式為何。本研究發現，過往的有線電視系統經營業之相關研究，多以產業總觀的角度，或簡要擇取單一系統業者為樣本個案。過往研究由於未先釐清個體經營環境差異即行推估產業適用之一致性結論，已忽略了台灣有線電視的區域化經營之事實（個別系統業的個體經營環境是各不相同的），故只能作產業總觀層面的參考。過往關於有線電視企業價值的研究，貢獻為實證有線電視產業企業評價可採行的相對適宜模式。但在簡化計算的前題下，過往研究對產業的未來評估，採保守假設（如：未來經營穩定，營收持續成長、未來五年不會有重大的資本支出

、重大營運成本假設為零……等），而非將業者各別經營環境因素及未來營運不確定性因素納入考量，時值今日時空背景、市場環境變化，過往研究所採用的假設已與實證所應採的推估不符。本論文為探索性的研究，先針對15位業界專家（29人次），就有線電視業者之個體經營環境分組指標建立之主題，進行專家訪談，以蒐集與篩選專家共識觀點，據以建立出十項個體經營環境的分類指標，再依據指標與各業者之市場公開資訊，將台灣現況56家有線電視業者分為四個個體經營環境群組，包括：低度環境不確定（共22家業者）、低中度環境不確定（共8家業者）、中高度環境不確定（共7家業者）及高度環境不確定（共19家業者）。其次，本研究針對四組不同個體

經營環境的系統業者，分別採用「本益比法」（屬於市場比較途徑）與「自由現金流量法」（屬於獲利價值比較途徑）兩種評估途徑，推算不同個體經營環境內的業者之個別企業價值評估，並將推算之結果，與證券期貨管理委員會所訂定之「股票承銷價格訂定」公式，作對應比較，進而推導並建議，若要適用於不同個體經營環境的台灣有線電視業者，企業價值評估公式應作參數的調整。本研究以台灣唯一上市之大豐有線電視公司為產業內類似公司企業價值推算的對照樣本，以其實際交易價格及財報揭露資訊，作為驗證以本益法及自由現金流量折現法是否適用於有線電視系統業企業評量。計算結果大豐有線電視公司無論是以本益比法或是自由現金流量折現法去推算股價，其價

值與實際市場交易價格近乎一致。本研究依業者所處不同的個體經營環境分組，同步進行理論股價（依證期會慣用公式計算）、推算股價（以本益比法及自由現金流量折現法）的試算與比較，發現自由現金流量折現法相對於本益比法，更適用於台灣有線電視企業價值之推算。本研究建議，若要以證期會慣用公式去簡易推算系統業者的企業股價，應作公式之修正。本研究以實證方式推導適用於未來台灣有線電視系統產業，個別經營環境下的系統業者，企業價值評估得以俱參考的價值評估依據，實證結果俱市場參考價值。此外，本研究先期所建立之台灣有線電視系統產業個體經營環境分組，其結果對於後續產業研究而言，俱延伸研究應用之價值。